这就是真实情况。说明这一轮升值将进一步恶化中国实体经济的健康状况，而我们的企业还能扛多久？还能扛得住人民币几个涨停？凭什么判断人民币一升值，中国实体经济就被弱化？这是中国现实经济结构所决定的。

　过去30年，中国经济是从出口导向型经济模式走过来的。所谓出口和投资拉动经济增长，实际是出口拉动，投资不过是围绕着出口展开的而已。包括多年以来的招商引资，无不如此。有没有内需成分对经济的贡献，当然有，但主要是房地产和汽车的消费。这个经济结构无异需要转变，但谈何容易。

　　日本经验告诉我们，转型、升级风险巨大，搞不好就是巨大的危机。从现实情况看，我十分担心中国也会走向这样的深渊，不是没可能，而是风险巨大。其中一个重要的表现在于股市与经济已经形成的恶性循环圈。

　　读者请耐心些，因为解释清楚这个问题需要比较长的逻辑线条。

　　首先，一轮成本的大幅提高，上市公司的财务指标恶化。这与成本上涨过程中，中国以紧缩货币政策抑制内需相关，企业成本传导受阻，利润压缩；企业购买贵的原材料又必须依赖多贷款，贷款量价齐升，企业不仅需要承付极大的财务成本，而且由于利润的下降，进一步推高财务成本。在此严重的恶性循环中，企业财务指标快速恶化。

　　其次，紧缩货币导致人民币升值，削弱了中国商品的国际竞争力，这使得中国外需同样受阻。习惯了出口为生的中国企业，被压得喘不过气来。不敢接大单，不敢接长单。要么停产，要么加速周转，累得要死要活，赚不到钱。这同样恶化企业的财务状况。

　　这时候，企业最重要的是补充自有资本修复财务报表，以扭转财务状况与融资成本之间的恶性循环，但股市却被紧缩货币政策紧得下跌不止。于是，股市与经济之间的恶性循环出现--企业整体状况不断恶化，中国经济存量资产质量不断降低，股市下跌不止；企业股权融资受阻，不得不继续增加负债，财务情况更加恶化，股市下跌更狠。

　　有人认为，中国宏观经济情况很好。对不起，这样的认识仅仅基于GDP等增量数据。而我们更担心存量资产安全。20世纪90年初，日本为什么发生金融危机？有人认为是经济泡沫所致，我不这样看。实际上，日本金融危机源自实体经济的破产。原理和今天的中国一样。

　　日本是出口导向型经济模式的鼻祖，但日元的不断升值，使得出口导向型经济彻底破产。离开了实体经济支撑的金融市场当然泡沫横飞。当时日本不是没有想过转型升级，它甚至是作为国策在转型升级方向努力了6年。但最终还是倒在了青黄不接之时――转型升级尚未完成原有经济模式已经破产。20年过去了，日本企业振兴了吗？日本经济再次起飞了吗？没有。为什么？是因为日本不愿意转型升级吗？其实，当日本失去出口导向之后，再也没能找到足以拉动日本经济高速成长的动力。

　　说这件事是为了提醒中国。转型升级必要，但绝非一朝一夕。中国经济千万不要倒在青黄不接之时。而现在的当务之急是立即下大力气结束股市与经济的恶性循环。必须依赖股市仅存的一点能力――比如银行股还有发力的余地，让传统企业修复已经坏掉的财务报表，保护中国原有经济优势，使经济回复良性循环。否则，当传统产业彻底破产，银行坏账大量出现，那我们将失去一切机会，和日本一样陷入长期低迷。

　　现在就是最后的机会。